시장 지배력·경쟁력 갖춘 '블랙라인(BL)', 저평가 매수 타이밍
시장 지배력·경쟁력 갖춘 '블랙라인(BL)', 저평가 매수 타이밍
  • 이동훈 기자
  • 승인 2021.06.02 13:55
  • 최종수정 2021.06.02 13:55
  • 댓글 0
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[인포스탁데일리=(시카고)이동훈 기자] 유명 주식 블로거인 게리 알렉산더는 '블랙라인(BL)'의 주가가 강한 실적에도 최고가에서 무려 35% 이상 하락한 가격에 거래되고 있다고 평가했다. 하지만, 월말 정산과 회계 전문 소프트웨어로 시장 점유율 높고, 우수한 수익성과 잉여 현금의 증가 덕분에 주가가 약세일 때 매수하는 것을 추천했다.

블랙라인은 연말 회계 마감 과정을 자동화시키며 제어할 수 있도록 클라우드 기반 기업형 소프트웨어 서비스를 제공한다. 미국 로스엔젤레스에 본사를 둔 이 회사는 전 세계 11개 지역에 사무소를 두고 있다. 지난 2018년에는 SAP와 계약을 통해 소프트웨어 확장판을 판매하기도 했다.

코로나19 팬데믹 이후에도 블랙라인의 실적은 전년 대비 20%나 증가했지만, 주가는 여전히 약세를 면치 못하고 있다. 역대 최고가는 150달러이며, 현재 주식은 102.83달러(미국 날짜 6월1일 종가 기준)로 약 31.4% 이상 하락했다. 게리 알렉산더는 "오버밸류 됐던 주가가 조정을 거치면서 공정가치에 근접해 거래되고 있어서 매수 기회를 창출했다"고 분석했다.

 

블랙라이 주가 추세, 출처: Ycharts

블랙라인의 잠재적 시장의 총 규모는 280억 달러로 185억 달러는 월말 정산 회계 소프트웨어 시장이며 100억 달러는 외상매출금 과정을 관리하는 소프트웨어 시장이다. 현재 동사의 매출 규모는 약 5억 달러로 성장 여지가 무려 98%나 된다.  동사의 확장을 뒷받침해 준 주요 원인은 모든 산업에 상관없이 이 회사의 소프트웨어를 동일하게 적용할 수 있다는데 있다. 회계 및 재무부서의 업무는 어디든 비슷하기 때문에 확장성이 높다. 그래서 블랙라인은 포춘 500대 기업 중에서 대표적 기업들을 고객사로 유치하는 데 성공을 거뒀다. 

블랙 라인 여러 업계 대표적 고객사, 출처: Q1 investor presentation

블랙라인의 시가총액은 약 60억 달러이며 현금 11억6000만 달러와 10억7000만 달러의 부채를 차감하면 기업가치는 58억3000만 달러가 된다. 시장은 2022 회계연도 매출이 5억600만 달러로 예상하고 있다. 이는 전년 대비 21% 증가한 것으로 동사의 밸류에이션은 EV/FY22 revenue 멀티플의 11.5배를 의미한다. 게리 알렉산더는 "총 마진율은 80%를 의미하며 운영 마진율은 10% 중반인 것이며 성장 여지가 충분하다"고 평가했다.

동사의 2021 회계연도 1분기 매출은 전년 대비 20% 늘어난 9890만 달러로 시장 컨센서스인 9610만 달러를 4%이상 능가했다. 게다가 동사는 20%의 성장률을 여러해 동안 지속해오고 있다. 경영진은 2분기 매출이 1억50만 달러에서 1억150만 달러를 기록할 것이라는 가이던스를 제시했고, 이는 전년 대비 성장률이 21%임을 의미한다. 동사는 틈새 카테고리 확대를 통한 성장 전략을 사용하고 있다. 두 분기전에 외상매출금 과정을 자동화하는 제품을 출시해 잠재적 시장의 규모를 확대했다. 

또 다른 호재는 동사의 수주량이 세 분기 연속 증가하고 있다는 것이다. 이는 원격 업무를 통해서도 계약을 성사 시키는데 아무런 문제가 없음을 증명했고, 경기가 회복세를 보임에 따라 연기됐던 거래가 성사되고 있음을 나타낸다. 한가지 염려되는 수치는 1분기 신규 고객이 49명이라는 점이다. 블랙라인은 작년 코로나 19의 영향에도 불구하고 400명이 넘는 고객을 신규 유치했다. 게리 알렉산더는 "신규 고객 유치 숫자는 예의 주시해야 한다"고 주장했다. 

고객 및 사용자 증가 추세, 출처: BlackLine Q1 investor presentation

블랙라인의 수익성은 매우 인상적이다. 동사의 운영 비용이 판매 비용과 마케팅 비용의 대대적 절감을 통해 매출의 70% 수준으로 하락했다. 매출 성장을 위해서 판매 및 마켓팅 비용이 매출의 40%를 차지하는 것은 바람직하다. 하지만 장기적 수익을 올리기 위해서는 일반 관리 비용이 현재의 15% 수준에서 7%~9% 수준으로 하락해야 한다. 게리 알렉산더는 "비용 절감이 동사가 20%이상의 운영 마진 달성에 핵심이 될 것"이라고 밝혔다.

게리 알렉산더는 "블랙라인은 주식은 저가 매수해야 한다"면서 "동사는 총 300억 달러 규모의 시장에서 꾸준히 20% 이상의 성장률을 보이고 있다"고 설명했다. 이어 "소프트웨어는 타 사 소프트웨어에 비해 독자적인 기능이 있다는 이점을 제공하고 있다"고 평가하며 장기적 관점에서 투자 의견을 낙관적으로 냈다. 

이동훈 기자 usinvestmentidea2020@gmail.com


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