[인포스탁 인사이트] 상장기업 디스커버리 (2019-25)_정상제이엘에스(040420)
[인포스탁 인사이트] 상장기업 디스커버리 (2019-25)_정상제이엘에스(040420)
  • 인포스탁
  • 승인 2019.10.08 08:48
  • 최종수정 2019.10.08 08:48
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오프라인 직영 학원 중심 초/중등생 대상 영어 교육 사업 업체
온라인을 통한 영어 교육 콘텐츠 (CHESS, 정상외실모 등) 사업과 교재 출판/유통 사업 등도 영위
  1. 기업 개요
    1986년 설립, 2007년 우리별텔레콤과의 합병을 통하여 코스닥에 상장한 오프라인 직영 학원 중심 초/중등생 대상 영어 교육 사업 업체.
    2018년 말 현재 수도권 중심 56개 직영점 (정상어학원) 및 69개 프랜차이즈점 운영 중. 온라인을 통한 영어 교육 콘텐츠 (CHESS, 정상외실모 등) 사업과 교재 출판/유통 사업 등도 영위. 최대주주는 허용석 외 특수관계인 (40.68%).

    <정상제이엘에스, 인포스탁>

    2. 스냅샷 (2019.10.07.)

    <인포스탁>

    3. 요약 재무제표 및 주요 재무/주가 지표 (2019.10.07.)

    <정상제이엘에스, 인포스탁, 실적 추정치는 FnGuide 참조>

    4. 사업부문별 매출현황(연결)

    <정상제이엘에스, 이베스트투자증권, 한국기업데이터>

    5. 주요 브랜드 및 지점

    <정상제이엘에스, 인포스탁>

    6. 상장 비교 업체 주요 주가지표 비교 (2019.10.07.)

    <인포스탁>

    7. SWOT 분석

    강점
    -국내 초중등 영어 사교육 시장에서의 선도적 입지
    -경기 변동에 영향을 덜 받는 안정적 시장 수요
    -높은 배당 성향을 통한 적극적 주주 환원 및 차등 배당을 통한 비지배주주 우대 정책

    약점
    -초중등 영어 사교육 시장의 경쟁 격화 시 수익성에 타격 가능성
    -해외 등 신사업 성과가 부진할 경우 수익성에 악영향 가능성

    기회
    -2018년 말 현재 수도권 중심 직영 56개, 가맹 69개의 오프라인 학원 운영 중으로 비수도권역에 추가 출점 가능
    -2017년 11월과 2018년 11월 런칭한 초등수학 전문프로그램 '매씽크'와 영유아 대상 컨텐츠 사업 '카카오키즈잉글리쉬'의 성장 잠재력
    -오프라인 사업 대비 수익성이 높은 교재/온라인 매출 비중 상승에 따른 수익성 개선 효과
    -배당 펀드 자금 유입 증가 시 주식 수급 개선 가능성

    위협
    -지속적인 출산율 저하로 인한 주고객군인 초중등생 인구의 구조적 감소
    -온라인 교육 시장의 확대는 기존 사업에 위협이자 신규 성장 기회 요소
    -2018년 수능 영어 영역의 절대 평가 전환에 따른 영어 사교육 시장의 위축 가능성
    <인포스탁>

    8. 주요 이슈 체크
    “주요이슈체크”는 인포스탁리서치센터에서 “Highlight”가 될 수 있는 부분을 제시하고, 관련된 분석 및 답변하는 형식 입니다.

    8_ 2019년 2분기 수익성 개선의 주요 요인은?
    ∙동사의 2Q19 실적은 매출액 231억원(+5.4% yoy), 영업이익 40억원(+29.5% yoy)을 기록. 이는 기존 추정치(Sales 232억원, OP 32억원)을 상회한 수준이며, 그 이유는1)초등(CHESS)에서 중등(ACE)으로 학생들이 올라가는 과정에서 기존 학생수 이탈이 미미하였고 신규로 학생수(Q)가 +7.2% yoy 증가한 것으로 파악되며, 2)학원 수강료(P)도 +5.3% yoy 증가(상대적으로 수강료가 높은 ACE 비중 2Q18 17.0% → 2Q19 18.9% 확대)한 것으로 추정(이베스트, 2019.08.12)

    8_2. 2018년 4분기 영업외 비용 증가의 주원인이었던 퇴직급여충당금 부채(58억원)의 증가가 2019년 수익성에 미치는 영향은?
    ∙2018년 영업이익 증가율 감소는 학원차량 탑승버스 도우미 배치에 따른 비용이 신규로 반영. (이베스트, 2019.029)

    8_3. 2019년 말 직영 및 프랜차이즈 학원 수 계획? 2019년 1분기 말 현재 전체 판매 강좌수(혹은 등록 재원생 수)는 2018년 1분기 대비 어느 정도 성장세인지? 2분기 성장세 예상 (전년 동기 대비)?
    ∙2000년에 64만명에 이르던 국내 출생아수는 매년 감소하다가 2005년부터 2016년까지 40만명 이상 수준으로 안정화, 감소하던 국내 초등학령인구도 2014년부터 270만명 내외 수준 유지.
    초등학령인구가 안정화 된 가운데 한자녀 가정 증가에 따른 프리미엄 영어 교육 수요 확대로 동사의 학원 학생수는 증가하고 있으며 고품질의 교육 제공을 위해 수강료도 점진적으로 인상시킴에 따라 안정적인 실적 성장세 유지 중. (유안타, 2019.07.18)
    ∙학생수(직영, Q)는 2017년 +0.3% yoy → 2018년 +3.1% yoy → 1Q19 +6.9% yoy 수준으로 증가. 또한 수강료(P)는 최근 4분기 평균 2.3~ 4.9% yoy 수준으로 상승하고 있는 것으로 파악. (이베스트, 2019.05.28)

    8_4. 2017년 11월과 2018년 11월 런칭한 초등수학 전문프로그램 '매씽크'와 영유아 대상 컨텐츠 사업 '카카오키즈잉글리쉬'의 현재까지의 성과 및 향후 전망?
    ∙작년 11월부터 유아 교육 플랫폼 카카오키즈 앱 내에 있는 홈스쿨링 영어 프로그램 ‘카카오키즈잉글리시’의 커리큘럼을 공급하고 있음. 기존 초중등 대상 사업에서 유아 대상으로 사업을 확대함에 따라 신규 매출이 기대됨. 또한 동사의 교육 프로그램에 대한 노출도 증가로 향후에 카카오키즈를 이용한 유아가 초등학교 진학 시 CHESS로 연계될 가능성이 높다고 판단됨. (유안타, 2019.07.18)
    ∙정상수학의 최근 성장률(2Q18 +10.3% yoy, 3Q18+24.3% yoy)이 높아지고 있는데, 이는 학생수가 큰 폭으로 유입되고 있기 때문. 2019년에는 1)현재 초등 5학년 ~ 중학생에서 초등학교 저학년까지 영역을 확대하고, 2)전년도에 인수한 알고리즘 랩스를 통해 코딩교육을 활용한 수학을 런칭할 계획. 카카오키즈 잉글리시(미취학 어린이 대상, 스마트러닝 & 놀이교구 플랫폼) 런칭. 초기 사업으로 향후 상황을 지켜봐야 하겠 지만 미취학 아동까지 대상연령을 확대시키고 있다는데 의의가 있음. (이베스트, 2019.029)
    ∙카카오 키즈 채널은 3천만명이 넘는 구독자를 보유, 콘텐츠 강화를 위해 정상어학원과 제휴. 정상제이엘에스는 향후 발생하는 매출의 3.5% 로열티 카카오에게 지급. 아직 출시후 약 3개월간(18.11~19.02) 가입자 수는 200여명. 검증된 영어 콘텐츠에 카카오 캐릭터를 입혔고, 경쟁 제품 대비 가격경쟁력이 높아 입소문을 타고 점진적으로 인기를 끌 것으로 예상. ‘19년 4월 홈쇼핑에 카카오 키즈 잉글리시를 방영하며 본격적으로 마케팅 시작. (DB금융투자, 2019.02.27)

    8_5. 최근 마포 부동산 취득 (163억원, 2019.05.27) 배경 및 이용 계획?
    ∙중장기적 분원 운영 수익의 극대화를 위한 유형자산 취득, 학원 원가 절감 및 임대수익 발생 기대. (2019.05.27 공시 내용)
    ∙동사가 보유한 부동산(학원건물: 대치동·잠실·분당·구의동·수서·목동)의 장부가치(별도 유형자산 부문에서 토지+건물)는 455억원 규모이며,이에 대한 시가는 장부가 대비 높을 것으로 보여 자산가치도 우량하다고 판단. (이베스트, 2019.08.12)

    8_6. 고배당 정책 유지의 배경? 마포 부동산 취득에 따른 2019년 배당 축소 가능성?
    ∙동사는 매년 안정적인 배당정책(DPS 2010년 ~ 2011년 400원, 2012년 ~ 2015년 420원, 2016년 ~ 2018년 430원)을 유지하고 있어 배당메리트가 높음. (이베스트, 2019.08.12)
    ∙동사는 지속적으로 고배당 정책을 펼치고 있으며 과거 10년간 주당 배당금을 감소시키지 않은 점을 고려 시 배당 매력도 보유. (유안타, 2019.07.18)

    9. 주요 기업 뉴스
    2019-09-09 7,540 62% [교육/온라인 교육 섹터] 문 대통령, 교육개혁 추진 발언 등에 일부 관련주 상승(주도주 : 메가스터디, 윌비스)
    2019-09-02 7,620 33% [교육/온라인 교육 섹터] 문재인 대통령, 대입 제도 재검토 시사에 상승(주도주 : 메가엠디, 메가스터디, 윌비스)
    2019-08-12 7,360 -2.00% 이베스트투자증권, 정상제이엘에스에 대한 투자의견 매수, 목표가 1만원 제시.
    2019-08-09 7,510 4.31% 19년2분기 연결기준 매출액 2330억(전년동기대비 +5.36%), 영업이익 39.65억(전년동기대비 +29.49%), 순이익 21.25억(전년동기대비 +6.05%)
    2019-05-27 7,620 -3.18% 163억원 규모 토지 및 건물(서울특별시마포구 창전동 13-3외1) 양수 결정(양수기준일:2019년10월31일)
    2019-05-10 7,510 2.88% 19년1분기(연결기준) 매출액 234.80억(전년동기대비 +7.51%), 영업이익 38.16억(전년동기대비 +359%), 순이익 27.73억(전년동기대비 +31.62%)
    2019-03-28 7,160 0.70% [엔젤산업 섹터] 저출산 관련 인구정책 TF 출범 예정 소식에 일부 관련주 상승(주도주 : 아가방컴퍼니, 보령메디앙스, 손오공)
    2019-02-01 7,000 0.29% 보통주 1주당 430원 현금배당(결산배당) 결정(배당기준일:2018-12-31)
    2019-02-01 7,000 0.29% 18년 연결기준 매출액 870.89억(전년대비 +3.2%), 영업이익 108.87억(전년대비 +5.3%), 순이익 35.65억(전년대비 -56.7%)
    2018-11-09 7,340 0.96% 주당 430원 이상 현금배당 계획
    2018-11-09 7,340 0.96% 18년3분기 연결기준 매출액 220.12억(전년동기대비 +4.94%), 영업이익 28.06억(전년동기대비 +2.36%), 순이익 272억(전년동기대비 +7.02%)
    2018-08-06 7,280 0% 18년2분기 연결기준 매출액 219.53억(전년동기대비 +2.59%), 영업이익 30.62억(전년동기대비 +2.36%), 순이익 20.04억(전년동기대비 -10.82%)
    2018-07-03 7,200 0.14% [한국투자증권 단기 유망종목] 수익성이 높은 온라인 부문과 해외 교재 매출이 증가하며 지속적인 외형성장 전망, 수학부문에서의 외형 확대를 통한 추가적인 성장 모멘텀 기대
    <인포스탁>

    본 자료는 종목에 대해 투자자의 이해를 돕기위한 정보제공을 목적으로 작성된 참고용 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 신뢰할만한 자료 및 정보를 바탕으로 얻어진 것이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로, 최종 투자결정은 투자자 자신의 판단과 책임하에 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 투자자의 투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

     


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