[인포스탁 인사이트] 상장기업 디스커버리 (2019_13)_한세실업(105630)
[인포스탁 인사이트] 상장기업 디스커버리 (2019_13)_한세실업(105630)
  • 인포스탁
  • 승인 2019.05.02 08:51
  • 최종수정 2019.05.02 08:51
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주문자 상표부착생산 (OEM) 방식 및 제조업자개발생산 (ODM) 방식 기반의 의류 수출 전문 기업
1.

1. 기업 개요
1982년 11월 설립되어 1993년 7월 KOSDAQ에 상장한 주문자 상표부착생산 (OEM) 방식 및 제조업자개발생산 (ODM) 방식 기반의 의류 수출 전문 기업.
베트남, 인도네시아, 미얀마, 니카라과, 과테말라, 아이티에 14개의 해외법인을 설립 운영하고 있으며, 주요 바이어로는 TARGET, OLD NAVY, GAP, KOHL'S, WAL-MART, PINK, H&M 등이 있음.
최대주주는 한세예스24홀딩스(주) 외 특수관계인 (56.5%), 자기주식 (1.9%)

(자료: 한세실업, 인포스탁)

2. 스냅샷 (2019.04.30.) 
주가 (원)   28,950
시가총액 (억원) 11,580
발행주식수 (백만주) 40.0
외국인 지분율 (%)   8.85%
52주 최저/최고가 (원)   13,950/30,750
일평균 거래 대금 (억원, 120일)  45
주요 주주 (지분율)  한세예스24홀딩스(주) 외 특수관계인 (56.5%), 자기주식 (1.9%)
(자료: 인포스탁)

3. 요약 재무제표 및 주요 재무/주가 지표 (2019.04.30.)

(자료 : FnGuide, 인포스탁)

4. 상장 비교 업체 주요 주가지표 비교 (2019.04.30.)


(자료: 인포스탁)

5. 한세실업 vs. Makalot (대만) 상대 주가 (2017.03~2019.04)

-한세실업, -Makalot (대만)

(자료: 인베스팅닷컴)

6. SWOT분석

강점
* OLD NAVY, GAP, KOHL'S, WAL-MART, PINK, H&M 등 대형 우수 바이어들과의 오랜 협력 관계
* 베트남, 인도네시아, 미얀마, 니카라과, 과테말라, 아이티 등에 걸친 14개의 해외 생산 법인을 통한 저비용 구조
* 우수한 원부자재 수직 계열화 및 공정 자동화를 갖추어 재고를 최소화하려는 바이어들의 Needs에 적합한 빠른 대응 구조 (짧은 리드타임)

약점
* 수익성에 주요 압박 요인인 의류 OEM 사업을 주도하는 한국 및 대만 업체 간 치열한 경쟁 구조.

기회
* 최대 시장인 미국의 꾸준한 소비 업황 개선에 따른 양호한 전방 수요 전망
* 미중 무역 분쟁에 따른 중국 OEM 업체들의 경쟁력 약화 가능성
* 니트류 대비 단가가 높은 우븐류 생산 비중 증가 시 수익성 개선에 도움

위협
* 매출의 대부분이 수출과 외화 부채로 인한 환율 변동에 따른 이익 변동이 큼. 2018년 기준 KRW/USD 10% 절상/절하 시 순이익 272억 감소/증가 (회사 추정).
* 주요 원자재인 면화 가격 등락에 따른 수익성의 등락
(자료: 인포스탁)

7. 주요 이슈 체크
1. 2015년 9.0% 이후 2018년까지 꾸준했던 영업이익률 하락 추세의 주요 원인? 2016년 인수한 연결 자회사 한세엠케이 영업권 430억원의 2018년 4분기 중 전액 상각 처리 배경은 무엇인가요? 
"지난 3년 여간의 과열 경쟁에서 일부 사업자들이 탈락하며, 최근 니트 의류를 중심으로 경쟁 강도가 다소 완화되고 있는 것으로 파악된다. 동사 원단 수직계열화 및 공정 자동화의 성과가 가시화, 2019년 OEM부문 달러화 기준 수주 증가율은 8% y-y로 추정된다. [2019.04.24_NH투자증권]
2016년 인수한 연결 자회사 한세엠케이 영업권 430억원의 2018년 4분기 중 전액 상각 처리 배경은 2019년을 위한 빅배스(부실자산을 한 회계연도에 모두 반영하여 위험요인을 일시에 제거) 단행으로 보인다. 그 외 외화환산손 및 금융자산평가손 200억원이 발생 했다. [2019.02.15_KB증권]

2. 환율 변화와 주요 원자재인 면화 가격 등락에 대한 회사의 기본적인 시각과 대응 방안은?
한세실업은 달러 매입을 늘리며 환에 대한 노출을 줄이는 방안을 지향하고 있습니다. 평균 환 노출은 매출액의 25 ~ 30% 수준입니다. (한세실업 IR담당자)

3. 미중 무역 분쟁 및 협상 타결 전망에 대한 회사의 시각은?
미중 무역 분쟁 및 협상 타결 전망은 회사에서 평가, 예측하기 어려운 부분이나 미중 무역전쟁 이슈를 계기로 베트남향 물량 증가에 따른 수혜를 기대하고 있습니다. (한세실업 IR담당자)

4. 2019년 업황 전망? 2019년 영업 상 주요 긍정적/부정적 요소는?
"매출액 1조 8,363억원 (+7% YoY), 영업이익 863억원 (+124% YoY), 순이익 592억원 (흑전 YoY)을 예상한다. OEM 본업은 외부 변수 호조에 따른 매출 성장과 원가율 하락이 동반될 것으로 기대된다. 외화평가손은 상반기 중 지속 발생할 가능성이 높다(달러 강세 시 외화부채에 대한 평가손실 발생). 한세엠케이의 경우 비용 통제를 통한 이익 개선이 나타날 전망이다. 재고 조정과 영업 효율화를 통해 내실을 강화해야 할 것으로 판단된다. [2019.02.20_KB증권]
미국 의류기업의 재고비율이 안정세고 리테일 매출도 여전히 호조를 보이고 있으며 OEM(주문자상표부착생산) 수주 측면에서 회복세가 짙다고 평가한다. [2019.02.15_DB금융투자]
브랜드 업체들이 전반적으로 재고를 가볍게 가져가면서 전방 회복에 대한 기대감이 있는 상황이지만 회복의 강도는 불확실하다. 중장기적으로 아이티 지역의 오더 증대와 자회사 칼라앤터치와 C&T VINA의 수직계열화를 통한 리드타임 축소 및 마진개선을 기대해 볼 수 있을 것이다. [2019.01.19_현대차증권]

5. 2018년 대비 2019년 영업이익률 개선/악화 전망 및 그 배경은?
"회사는 2018년 대비 2019년 매출 상승에 따른 레버리지 효과로 영업이익률이 개선될 것으로 전망하고 있습니다. (한세실업 IR담당자).
동사의 낮은 영업이익률이 이익 레버리지로 이어질 것이다. OEM 부문 영업이익률 은 2018년 2.6%에 불과했으나 2019년 4.9%, 2020년 5.5%로 상승할 것으로 예상한다. 2019년 영업이익 증가율은 106%로 예상, 턴어라운드가 가시화될 것이다. [2019.02.15_한국투자증권]"

6. 기본적인 주주 환원 정책 (배당, 자사주 매입 등)?
당사는 타사 대비 높은 DPS를 유지하고 있으며, 과거부터 지금까지 친주주 정책을 지속적으로 유지 하고 있습니다. 앞으로도 가능한 범위에서 DPS를 상향하는 등 적극적인 친주주 정책은 변화가 없을 것 입니다. (한세실업 IR담당자).   

(자료: 한세실업, 인포스탁, NH투자증권, KB증권, DB금융투자, 한국투자증권, 현대차증권)


8. 주요 기업 뉴스           
날짜  /  주가  /  등락률  /  주요 뉴스
2019-03-27  28,400  7.4%    1분기 영업이익 흑자전환 전망에 강세
2019-03-12  25,900  3.8%    1분기 호실적 기대감 등에 상승(주도주 : 한섬, 휠라코리아, 영원무역, 화승엔터프라이즈)
2019-02-14  23,900  9.9%    18년 연결기준 매출액 1조7,126억(전년대비 +0.1%), 영업이익 386억(전년대비 -31.7%), 순손실 477억(전년대비 적자전환)
2019-01-07  20,650  5.6%    4분기 실적 기대치 부합 전망 등으로 상승(주도주 : 한섬, F&F, 한세실업, 국동)
2019-01-04  19,550  3.2%    실적 개선 기대감에 상승
2018-12-21  18,150  -0.3%   2018년 사업년도 1주당 450원 현금배당 계획 발표
2018-11-20  18,250  7.0%    4분기 턴어라운드 기대감 등에 강세
2018-10-10  21,000  1.2%    美 의류시장 호조 및 무역분쟁 반사이익 기대감에 소폭 상승
2018-10-05  20,750  -2.6%   18년(연결) 예상 매출액 1조7,136억원, 영업이익 412억원 전망
2018-09-20  20,800  2.7%    수주 성장에 따른 실적 개선 기대감에 소폭 상승
2018-08-29  17,700  2.0%    OEM 수주 업황 개선 전망에 소폭 상승
2018-08-16  18,200  3.4%    2분기 주요업체 실적 서프라이즈 등으로 상승(주도주 : 휠라코리아, 영원무역, F&F)
2018-08-14  17,600  15.0%   주요 기업들의 실적 호조 속 일부 관련주 상승(주도주 : 휠라코리아, F&F, 한세실업, 영원무역)
2018-08-10  15,500  -6.6%   투자주의 종목 지정에 약세
2018-06-15  17,850  4.7%    경쟁사 해외공장 화재 소식에 상승
2018-05-16  17,550  -15.4%  1분기 적자전환에 급락. 공매도 과열종목 지정
(자료: 인포스탁)

*본 자료는 종목에 대해 투자자의 이해를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 작성된 참고용 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 신뢰할만한 자료 및 정보를 바탕으로 얻어진 것이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로, 최종 투자결정은 투자자 자신의 판단과 책임하에 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 투자자의 투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
 


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